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| LA NEWSLETTER DE 18 HEURES | |
| mardi 7 juillet 2015 | |
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voila un extrait qui explique peut etre beaucoup de choses ...
Article complet
En prêtant massivement à la Grèce en 2010, on l'a enfermée dans le piège de la dette non pas pour la sauver elle, mais pour sauver les grandes banques allemandes et françaises qui étaient particulièrement exposées à un défaut de paiement. C'était deux ans après la faillite de Lehman Brothers qui avait traumatisé les Etats-Unis.
Depuis lors, les plans d'aide successifs à la Grèce ne visent qu'à protéger le reste du monde d'un risque bancaire systémique du même ordre. Jusqu'à présent, les seules remises obtenues en 2012 par la Grèce, ont été imposées aux banques grecques et chypriotes par l'Allemagne, la France et les Etats-Unis qui n'ont jamais cherché à protéger qu'eux-mêmes.
Read more at http://www.lexpress.fr/actualite-economique/ne-pas-reduire-la-dette-condamne-la-grece-a-la-genuflexion-eternelle_1697106.html#jSuVgX0Jei5iEcjZ.99
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un article blog lien
voici la copie de cet article sur le site socialeurope traduit par Google sur la BCE
Grexit: Le coût de boutoir de la dépendance de la Banque centrale
Charles Wyplosz
La BCE a décidé de maintenir son niveau actuel de liquidité d'urgence à la Grèce (BCE 2015). En refusant de prolonger des liquidités supplémentaires d'urgence, la BCE a décidé que la Grèce doit quitter la zone euro. Cela peut être une nécessité juridique ou une question de jugement politique, ou les deux. Quoi qu'il en soit, cela soulève une foule de questions désagréables sur le traitement d'un pays membre et sur l'indépendance de la banque centrale.
Comme prévu (Wyplosz, 2015), les négociations entre la Grèce et ses créanciers ont mené nulle part. En conséquence, la Grèce est tenue de faire défaut sur toutes les dettes arrivant à échéance dans les jours et les semaines à venir. Avec un gros budgétaire primaire d'équilibrer, le gouvernement grec aurait persévéré jusqu'à de nouvelles négociations sur la dépréciation inévitable de sa dette.
Le risque pour les Grecs de cette stratégie par défaut »a toujours été que cela dépendait entièrement de la volonté de la BCE de continuer à fournir le système bancaire grec de liquidités, en particulier à un moment d'une banque gérée par les déposants rationnels qui a mis un risque non nul de Grexit. Au cours des dernières semaines, la BCE a fourni les liquidités nécessaires dans le visage d'un "run ralenti" sur les banques grecques.
Soudain, le matin du 28 Juin, la BCE a cessé de fournir des fonds d'urgence pour les banques grecques.Dans un mode de crise auto-réalisatrice classique, cette décision est liée à tourner le "run ralenti" dans une panique.
- Les vacances et le contrôle des capitaux bancaires annoncées vont créer un espace de respiration, mais très brièvement.
Ces mesures ne seront pas empêcher le système bancaire de l'effondrement.
- La conséquence naturelle sera l'effondrement du système bancaire grec.
- A ce stade, peut-être plus tôt, les autorités grecques auront pas d'autre choix que de quitter la zone euro et de fournir aux banques la drachme recréée.
Chaos est tenu de suivre en Grèce.
Pourquoi la BCE l'a fait
Pourquoi la BCE ne gèle sa liquidité assistance d'urgence (ELA) à la Grèce? La BCE va sans doute venir avec toutes sortes de justifications légales. Que ce soit vrai ou non, cela ne changera pas le résultat. Si la BCE est vraiment légalement tenu d'arrêter ELA, cela signifie que l'architecture de la zone euro est profondément erronée. Si non, la BCE aura pris une décision politique d'importance historique. De toute façon, cette étape est désastreuse.
Que cela lui plaise ou non, chaque banque centrale est un prêteur de dernier recours pour les banques commerciales. En ne gardant le système bancaire grec à flot, la BCE échoue sur une responsabilité fondamentale.
Une explication est que la BCE craint des pertes. Ceci est en partie incorrecte, en partie erronée. Il est incorrect parce que les prêts de la RLE sont fournies par la Banque centrale de Grèce. Il est la Banque centrale de la Grèce, et donc le peuple grec, qui signifie à subir des pertes de valeurs par défaut par les banques commerciales. Il est erronée parce que les banques centrales ne sont pas des entités commerciales. Accepter des pertes fait partie de sa mission de service public. Garder le système bancaire à flot fait partie de sa mission de base.
Certes, lorsque les valeurs par défaut du gouvernement grec sur la BCE à la mi-Juillet, il y aura des pertes.Là encore, ce ne sont pas une bonne raison pour arrêter ELA.
- D'abord, parce Grexit permettra de garantir que la Grèce fasse défaut.
- Deuxièmement, parce que, comme indiqué ci-dessus, les banques centrales doivent accepter des pertes d'accomplir leurs missions.
- Troisièmement, ces bons du Trésor à échéance par défaut concernent acquises par la BCE à la hauteur de la crise dans le cadre des opérations de sauvetage menées conjointement avec le FMI et d'autres pays de la zone euro.
Le problème est que la BCE a été lié par la clause de non-renflouement des traités. Il a choisi de contourner la loi, et cela devrait être à ses propres risques. Il y avait une bonne raison d'avoir une clause de non-renflouement, après tout. Il serait moralement juste que la BCE en subit les conséquences, pas la Grèce, qui avait alors pas d'autre choix, comme expliqué ci-dessous.
BCE doit accepter la responsabilité de ses choix passés
Plus généralement, la BCE doit accepter sa part de responsabilité pour la gestion désastreuse de la crise de la dette souveraine grecque. Il était la BCE qui a refusé au début de 2010 une dépréciation de la dette grecque (Blustein 2015).
Counterfactuals ne sont jamais pleinement convaincante, mais une bonne affaire peut être faite que cette décision est la raison pour laquelle les programmes grecs ont échoué. Un début de dépréciation aurait fourni un soulagement suffisant pour éviter la stabilisation financière profonde et à chargement frontal qui a plongé la Grèce dans une dépression durable. Une dette début radiation aurait réduit ses besoins d'emprunt et de la dette raide accumulation qui a suivi. La dette d'aujourd'hui pourrait bien être parfaitement durable.
Français, allemand et la responsabilité du FMI
Les gouvernements français et allemand sauvegardés rapidement la position de la BCE pour protéger leurs grandes banques, qui détenaient de grandes quantités d'obligations d'État grecques. Il a également été soutenu par les Etats-Unis, qui craint une nouvelle «méga-Lehman" crise bancaire.
En mai 2010, le FMI a été incapable de certifier que, suivant les prêts du programme, la dette grecque avait une forte probabilité d'être durable, donc il inventé une nouvelle clause: prêts qui empêchent une dette potentiellement non durable peut être autorisée que si il existe une systémique risque pour l'économie mondiale (Sterne 2014). Il peut très bien avoir été un tel risque systémique, alors refusé d'écrire la dette grecque peut ne pas avoir été une erreur, nous ne savons pas avec certitude. Pourtant, ce raisonnement comporte une implication profondément troublant car cela signifie que la Grèce a été sacrifié pour éviter le risque d'une crise mondiale (Wyplosz 2011).
Les autorités grecques ont été contraints d'accepter des prêts à maintenir l'entretien de leurs créanciers, y compris les institutions financières ailleurs en Europe et aux États-Unis. La dette publique énorme pile-up qui a suivi est une contribution de la Grèce à la stabilité financière mondiale.
Rôle étrange de la BCE dans la Troïka
En outre, en se joignant à la Troïka, la BCE a également choisi de jouer un rôle étrange. Dans les programmes normaux, le FMI se trouve sur un côté de la table alors que les autorités du pays, le gouvernement et la banque centrale, occupent l'autre côté. En étant sur le côté des prêteurs, la BCE se trouve dans la position d'imposer des conditions et de surveillance. Ceci est un aspect de la question plus générale faite par De Grauwe (2011).
La raison profonde de la crise souveraine de la zone euro est que l'euro est une monnaie étrangère pour les pays membres. Il fournit également un exemple de la façon dont profondément politisé la BCE est devenue.Aucune autre banque centrale dans le monde raconte son gouvernement quelles réformes il convient de mener, ni comment forte consolidation budgétaire devrait être. En tant que membre de la troïka, la BCE instruisait la Grèce à mener des politiques de redistribution profondément, pour lequel les politiciens ne élus ont un mandat démocratique. En fin de compte, il doit accepter le blâme pour les politiques mal conçues qui ont provoqué une profonde dépression et ses conséquences politiques.
La décision de geler ELA prend ce processus de politisation à une nouvelle hauteur. En effet, la BCE pousse la Grèce de la zone euro. Les politiciens peuvent débattre de la sagesse de faire quitter la Grèce. En tant que fonctionnaires non élus, les personnes qui siègent au conseil d'administration de l'Eurosystème ont pas un tel mandat. Une interprétation de bienfaisance est qu'ils estiment que de nombreux gouvernements seraient durement critiquer maintenir le flux de liquidités aux banques grecques ouverte après que le gouvernement grec en effet fermé les négociations en appelant un référendum. Cela est vrai, mais l'indépendance de la banque centrale est conçu pour empêcher ce genre de pression.
Conclusions: indépendance de la BCE miné
Sur le papier, la BCE jouit d'une totale indépendance. Ses membres du conseil d'administration ne peuvent pas être révoqués et leur longue mandat de huit ans ne peuvent pas être renouvelé, de sorte qu'ils ne doivent pas plaire gouvernements membres. Pourtant, ils ont violé contrecœur la clause de non-renflouement pour plaire gouvernements membres. Ensuite, il a fallu trois ans pour décider sur les transactions monétaires Vainqueur Programme (OMT) - qui ont amené un soulagement immédiat - parce que certains gouvernements membres s'y sont opposés. Pour la même raison, ils ont commencé QE sept ans après la Fed, contribuant probablement à la plus longue période jamais d'absence de croissance en Europe. Et maintenant, ils déclenchent Grexit, qui transformera radicalement la zone euro. L'adoption de l'euro est plus irrévocable, un fait qui est lié à agiter les marchés financiers avec des conséquences inconnues. La Grèce est pas la seule victime; la gouvernance de la zone euro a été brisée.
Références
BCE (2015). " Communiqué de presse: ELA aux banques grecques maintenue à son niveau actuel ", le 28 Juin.
Paul Blustein (2015) "Laid bas: le FMI, la zone euro et le premier sauvetage de la Grèce", CIGI Papers n ° 61.
Sterne, Gabriel (2014) "La crise du FMI et de la façon de le résoudre", Oxford Analytics.
Ce poste a été d'abord publié par VoxEU.org
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copie complete du texte de l'article de l'expansion :
Le sort de la Grèce est suspendu à la reprise des négociations avec ses partenaires européens réunis au sommet ce mardi. Pour aboutir, l'autocritique devra succéder au ressentiment de part et d'autre de la table.
Après le "non" grec au référendum, l'Europe est dans l'impasse. Toutes les parties s'accordent sur la nécessité d'une reprise rapide des négociations qui montent en tension ce mardi soir avec la convocation d'un nouveau sommet européen précédé d'une réunion de l'Eurogroupe et d'une rencontre Tsipras-Hollande-Merkel. Mais en dépit des efforts de la France, dont l'exécutif se rêve en médiateur de la crise, les positions sont plus crispées que jamais. Côté créanciers, le ressentiment à l'égard de Tsipras culmine. Le Premier ministre est jugé coupable d'avoir rompu le dialogue en appelant les Grecs aux urnes. Des Grecs eux-mêmes responsables de leur propre malheur, pour n'avoir pas su se réformer à temps.
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Sans présager de l'issue des prochaines discussions, l'économiste Charles Wyplosz estime au contraire que c'est aux créanciers de faire un geste en faveur de la Grèce. Contacté par L'Express, il considère que c'est la stratégie européenne qui a abouti à la situation actuelle. Pour le Français qui enseigne aujourd'hui en Suisse après avoir été conseiller auprès de la Commission européenne, l'Union aura beaucoup de chance si elle parvient à en sortir indemne. Ce spécialiste des crises monétaires estime que c'est le moment ou jamais de "réduire la dette grecque".
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L'Europe a-t-elle été trop dure avec la Grèce?
Sans aucun doute, l'Europe a été beaucoup trop dure, et surtout pas assez consistante, dans son approche du problème grec. On a ajouté, six ans durant, de la rigueur aveugle à la dépression qui ravageait déjà l'économie hellène. On voit aujourd'hui à quoi cela a abouti: on vient d'enfermer la Grèce dans une situation sans issue et le Grexit qui menace serait une catastrophe pour toutes les parties.
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Un rééchelonnement, voire un effacement de la dette, est-elle la seule solution?
Rappelons-nous que cette crise couve depuis 2010. Au moment du premier plan de sauvetage, on avait déjà ce débat sur la dette de la Grèce et sur sa capacité à rembourser. On savait qu'elle ne le pourrait pas et, déjà, la question d'une remise avait été bloquée pour des raisons qui n'ont rien à voir avec l'absence supposée de réformes dans le pays. Cela fait cinq ans qu'on aurait dû se résoudre à alléger le fardeau. Même le FMI reconnaît aujourd'hui que la dette grecque n'est pas soutenable. Il a aussi dit que toute discussion sur un nouveau plan d'aide devrait commencer par une réduction des créances. La seule décision européenne courageuse serait de s'y résoudre à son tour.
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L'Europe, et notamment l'Allemagne, qui ont apporté d'importantes garanties n'ont-elles pas des raisons d'être exigeantes aujourd'hui, après deux coûteux plans d'aide, qui sont restés sans effets sur la situation grecque?
En prêtant massivement à la Grèce en 2010, on l'a enfermée dans le piège de la dette non pas pour la sauver elle, mais pour sauver les grandes banques allemandes et françaises qui étaient particulièrement exposées à un défaut de paiement. C'était deux ans après la faillite de Lehman Brothers qui avait traumatisé les Etats-Unis.
Depuis lors, les plans d'aide successifs à la Grèce ne visent qu'à protéger le reste du monde d'un risque bancaire systémique du même ordre. Jusqu'à présent, les seules remises obtenues en 2012 par la Grèce, ont été imposées aux banques grecques et chypriotes par l'Allemagne, la France et les Etats-Unis qui n'ont jamais cherché à protéger qu'eux-mêmes.
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Pourtant la charge de la dette grecque est aujourd'hui plus faible qu'en Espagne ou en Italie. Qu'est-ce qui justifierait un tel traitement de faveur?
La relative faiblesse du service de la dette est un argument bidon. D'abord parce qu'elle ne se vérifie qu'à court terme en raison des périodes de grâce assortie au remboursement des aides européennes. Mais surtout parce que l'objectif des plans d'aide devrait être de permettre le retour de la Grèce sur les marchés auxquels elle n'a plus accès depuis 2010.
Au lieu de cela, on en a fait le prétexte pour imposer des réformes de structure qui n'auront servi, en annihilant la croissance, qu'à faire bondir l'endettement de 130 à 180% du PIB. Aujourd'hui, à un tel niveau d'endettement, on se rend bien compte que la Grèce ne peut pas espérer avoir de nouveau accès aux marchés pour emprunter. Les aides européennes la condamnent pour l'instant à la génuflexion éternelle. Si Tsipras a été élu en janvier, c'est justement parce qu'il avait promis de cesser d'être à genoux.
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Le Fonds monétaire international n'a-t-il pas beau jeu de préconiser une réduction de la dette due aux Européens, quand lui-même ne procède jamais à aucun effacement?
Bien sûr, la position du FMI est teintée de cynisme puisque sa part de la dette grecque est "senior" (c'est-à-dire qu'elle bénéficie de garanties spécifiques et que son remboursement est prioritaire, ndlr). On peut y voir le signe d'un petit règlement de comptes entre le FMI et les Européens. Au passage, l'institution omet de rappeler, qu'en 2010, au moment du premier plan d'aide, elle a tordu les textes dans tous les sens pour débloquer des fonds, tout en refusant de signer la certification selon laquelle la probabilité d'un remboursement de la dette grecque était élevée.
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Que répondez-vous à ceux qui en Europe acceptent l'idée d'un rééchelonnement, mais font des réformes un préalable à ce type de négociations?
Il est faux de dire que la Grèce refuse les réformes, elle est même en train d'en mourir. En cinq ans d'austérité violente, le pays est devenu un cas unique en ramenant de 15 à 4% du PIB son déficit budgétaire. Les Grecs ont entrepris de très grosses réformes, mais ils partaient d'une économie dysfonctionnelle. En cinq ans, les salaires ont baissé de près de 25%, le nombre de fonctionnaires a pratiquement fondu d'un tiers, et ils ont entrepris des réformes sur certaines professions protégées et sur les retraites. Aujourd'hui, la dureté rhétorique de certains de ses partenaires européens doit être interprétée comme une volonté politique de se dédouaner de leurs propres erreurs. Tous les efforts grecs ont réduit à néant la croissance et l'activité économique.
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Dans le contexte actuel, réduire la dette grecque ne reviendrait-il pas à encourager d'autres mouvements similaires, en Italie au Portugal ou en Espagne?
Faudrait-il maintenir le frère grec en enfer au prétexte que l'Italie ou le Portugal ont, eux aussi, une dette élevée? Si l'Europe a peur de voir émerger d'autres Syriza en Europe, alors il est grand temps qu'elle s'attelle à la question de la dette excessive à l'échelle du continent. Je suis convaincu que cela pourrait se faire de manière indolore. Par exemple, en convainquant les banques centrales de renoncer aux bénéfices engrangés à chaque fois que la Banque centrale européenne émet des liquidités, pour les allouer à la réduction des dettes. Mais on en est pas là et vu le contexte, on aura beaucoup de chance si l'Europe parvient à sortir indemne de cette crise, c'est-à-dire à dire avec la Grèce en son sein.
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